光大期货农产品类日报11.10

　　农产品类

　　油脂油料：粕强油弱强化  关注供需报告

　　本周市场延续粕强油弱格局，棕榈油价格跌至四个月低点。

　　美豆价格涨至近17个月高点。一是市场乐观中国持续采购的预期，长协预期加上中国降关税两轮提振。中美达成协议后，本周中美均在落实协议内容，目前中方已经恢复了美豆采购，降低美豆关税至13%，恢复美国3家公司的出口资质等。中美关系向好发展确定，但市场目前没有看到政策采购的消息。而商业采购方面，巴西旧作和新作价格均低于美豆，美豆缺乏性价比，出口难放量。二是美国农业部11月供需报告将于14日发布，预计报告将下调美豆单产，利多机构预计美豆单产下调至53蒲/英亩左右，预计报告偏多。国内方面，油厂采购显示11月船期采购接近尾声，12月船期采购超过30%，巴西豆为主，较上周明显推进。目前看不出明年一季度缺豆的迹象。豆粕现货宽松局面改善不大，11月大豆压榨量预计超过900万吨，终端采购谨慎。与之相反，菜粕紧张加剧。国内菜棕压榨全线停机，因缺乏油菜籽原料。一船澳洲油菜籽将于本周发货，到达国内还需等待。菜籽粕供应紧张格局持续。

　　油脂市场上，棕榈油市场继续回落。马来西亚棕榈油协会预计10月产量环比增加12.31%至207万吨。之前路透和彭博预计马棕油产量环比增加3.5%，并预期马棕油10月库存攀升至244万吨，为2023年10月以来最高水平。印度数据显示，其10月棕榈油进口量降至五个月低点，24/25年棕榈油总进口量降至五年来最低水平，因买家转向采购豆油。国内方面，棕榈油跌跌不休，豆油和菜籽油同样偏弱运行。棕榈油现货成交增加，菜籽油现货成交依然低迷。钢联数据显示，三大油脂库存依然偏高。11月棕榈油进入减产周期，产地累库压力将消散，市场关注转向去库。所以，当下价格，油脂继续做空的风险收益比差，不建议追空。策略上，可做多波动率，等待单边做多机会，看好豆油和棕榈油，看弱菜籽油。

　　鸡蛋：供应改善预期支撑，主力合约延续反弹

　　1、随着蛋价跌至低位，市场看涨情绪有所增加。另一方面，5月起，育雏鸡补栏延续环比下降，新增供给下降，市场普遍对未来产能持下降预期。在产能下降的乐观预期支撑作用下，鸡蛋期货价格低位反弹。截至周五收盘，鸡蛋主力2512合约周度累计收涨2.32%，报收3219元/500千克。

　　2、本周鸡蛋价格先跌后涨，调整幅度均有限。截至11月7日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.97元/斤，较上周同期涨0.12元/斤。上周末蛋价小幅上涨之后，贸易商入市采购心态稍显谨慎，市场走货略缓，上半周蛋价小幅走低。下半周，下游批发商多顺势购销，市场整体走货正常，蛋价反弹。

　　3、卓创公布月度数据显示，10月蛋鸡存栏13.59亿，环比减少0.65%，同比增加5.59%。另外，根据补栏数据，5-10月，卓创统计的鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏持续下降，根据生长周期规律，截至明年2月，新增开产蛋鸡量延续下降，产能存在下行预期。考虑到目前规模养殖占比的提升，行业整体抗风险能力增强，暂未看到老鸡超淘迹象，未来产能或将缓慢下降。若产能加速淘汰，产能去化进度加快，蛋价存栏超预期反弹的可能。由于未来老鸡出栏存在一定变数，后市持续关注老鸡出栏积极性变化，若养殖出现超淘，关注继续多做机会，反之则等待逢高做空机会。

　　玉米：美豆反弹带动美玉米跟涨，内外期价联动上行

　　外盘：本周，玉米、小麦跟随大豆上涨，受市场乐观情绪买盘提振谷物报价区间上移。玉米收割率完成83%，美玉米反弹至7月初的高点，农户近期出售他们的作物。分析机构预期，美玉米的单产为185.5蒲，产量预期是168.03亿蒲，玉米的收割面积上调至9058万英亩，市场等待下周五公布的月度报告。小麦上涨，欧盟小麦出口进度良好。乌克兰已经播种了90%的冬季作物，乌克兰25/26年度（7月到次年的6月）谷物出口939万吨，其中小麦出口622万吨，玉米出口190万吨。本周，CBOT谷物和油籽价格走势震荡，市场等待下周末公布的月度供需报告进行方向选择。

　　国内：供需两旺支撑，现货玉米报价走强，但不同区域的玉米报价走势分化。截至11月6日，全国玉米周度均价2207元/吨，较上周下跌1元/吨。分地区来看，东北玉米价格根据粮源销售情况不同，价格整体窄幅调整。本周华北地区玉米价格先涨后稳，周初潮粮售粮压力明显减弱，深加工到货减少，企业价格快速上涨，但基层玉米价格跟涨意愿不强。随后到货量有所增加，市场供需保持相对平衡。销区市场玉米价格先涨后稳，港口贸易商报价坚挺，但下游饲料企业多维持前期订单，随买随用，头寸时间维持较短。11月初，玉米期价继续上行，主力2601合约低位企稳反弹至底部压力线位置，40日均线对短期价格形成压制。周四，配合现货市场的惜售情绪，玉米主力合约突破W底颈线压制，底部形态突破的表现助力期价继续反弹，短期操作可延续短多思路。

　　生猪：猪价继续下跌，期价远强近弱

　　1、本周，生猪现货价格持续下跌，临近周末小幅反弹。截至11月7日，全国生猪均价11.74元/公斤，较上周跌0.7元/公斤；基准交割地河南地区猪价11.98元/公斤，较上周跌0.55元/公斤。周前期需求端表现一般，下游接货积极性不高；且部分区域养殖加快出栏节奏，减重放量，市场处于供过于求态势，猪价下滑。周后期，猪价降至低位后，养殖端惜售情绪渐起，多抵触低价出猪，猪价小幅反弹。

　　2、卓创统计数据显示，11月6日，仔猪均价185元/头，较上周跌17元/头。近期仔猪价格继续下降。市场仔猪供应量增加，叠加养殖端售卖仔猪情绪较高，但育肥户对高价仔猪存抵触情绪，仔猪市场交易量减少，导致周内价格继续下调。

　　3、农业农村部存栏数据显示，9月，我国能繁母猪存栏4035万头，较上月小幅下降0.2%。2025年三季度末，生猪存栏43680万头，环比二季度增加2.9%。

　　4、截至11月6日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.65公斤/头，较上周减少0.24公斤/头，较上周增加0.14公斤/头。两湖部分地区标猪外卖屠宰渠道减少，屠企被动选择收购大猪货源以缓解收购压力，带动交易均重上涨。

　　5、Wind数据显示，10月29日，政府网公布猪粮比5.54。

　　6、卓创数据显示，11月6日，自繁自养养殖利润-182元/头，亏损较上周增加94元/头。外购仔猪养利润-312元/头，亏损较上周增加95元/头。周内，饲料成本环比微跌，仔猪保育成本变动不大，对应仔猪外购成本继续减少，自繁自养与仔猪育肥理论成本均小跌。然而，养殖端积极出栏，市场增量明显，而需求端跟进乏力，猪价整体震荡走低，养殖利润较上周下滑。

　　7、卓创统计数据显示，截至11月7日，样本屠宰企业开机37.45%，较上周增加0.77个百分点。随着养殖端出栏积极性恢复，屠宰开机率较上周缓慢小幅增加。

　　8、技术上，生猪主连2601合约跌至新低，10月上市猪企出栏恢复增加的利空影响持续，销区猪价下跌，生猪期价重回低位表现。但是，基于季节性因素影响，市场对政策降能繁的预期还是存在，生猪远月2609合约长线多头是市场关注的热点。